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國際原油持續(xù)走弱 塑料陷熊市泥潭

發(fā)布時間:2015-11-24 來源: 期貨日報 專題: 熱門焦點 打印

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煤化工投產(chǎn)疊加原油弱勢

       國慶節(jié)之后,在國際油價強勢反彈的提振下,LLDPE運行重心有所上移。然而,隨著國際油價重回弱勢,化工品集體走低,LLDPE跌破年內(nèi)低點,頹勢盡顯。

       原油市場弱勢運行

       美原油和布倫特原油價格重心進一步下移,其中,美原油再次逼近40美元/桶。

       一方面,美聯(lián)儲加息預期濃厚,導致近期美元指數(shù)飆漲,一度逼近100點的整數(shù)關口,對原油市場形成明顯壓制。

       另一方面,原油供給過剩的擔憂揮之不去。目前,沙特和俄羅斯都沒有減產(chǎn)意愿,市場普遍預計12月歐佩克的產(chǎn)量也不會下降。美國EIA原油庫存已經(jīng)連續(xù)8周增加,雖然目前處于四季度取暖旺季,但市場對于旺季需求并不抱樂觀預期。

       除美國經(jīng)濟增長相對強勁外,歐盟以及新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長緩慢,需求缺乏亮點,油價短期內(nèi)難有像樣反彈,低位運行的概率較大。

       LLDPE相對估值偏高

       目前,LLDPE與布倫特原油比價在25倍以上,明顯高于18倍的歷史均值,而LLDPE與乙烯的比價為1.15,略低于1.30的歷史均值,說明LLDPE與上游原料價格的比值出現(xiàn)分化,原油在市場競爭加劇的作用下跌幅較大,而乙烯在供給偏緊的格局下相對堅挺。

       短期內(nèi),LLDPE與上游原料比價分化的情況還將延續(xù)。而從更長周期的時間觀察,原油弱勢將傳導至乙烯市場,從而實現(xiàn)上下游比價的修復。

從相關品價差結構來說,前期HDPE與LLDPE價差處于高位,8月開始,一部分全密度裝置轉(zhuǎn)而生產(chǎn)HDPE。而進入10月,由于LLDPE需求尚可,供應壓力相對較小,二者價差回歸歷史均值附近,前期轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE的部分裝置又重新轉(zhuǎn)產(chǎn)LLDPE。

       后續(xù)投產(chǎn)壓力較大
      
       國內(nèi)產(chǎn)能仍處于擴張期,產(chǎn)能壓力增強空頭信心。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計,未來幾年,國內(nèi)PE新增產(chǎn)能較多,2016年計劃新增產(chǎn)能達到167萬噸,2017年計劃新增產(chǎn)能達到242萬噸,且2018年后仍有新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)。

       從產(chǎn)能增速來看,2015年已經(jīng)投產(chǎn)的新增產(chǎn)能僅60萬噸,產(chǎn)能增速并不高,但是已投產(chǎn)的均為煤制烯烴項目。后續(xù)市場面臨煤制烯烴項目的沖擊,神華榆林30萬噸產(chǎn)能推遲至11月底投放,中煤蒙大30萬噸裝置有望在明年3月投放。

       煤制烯烴項目的投產(chǎn),雖然短時間內(nèi)難以撼動中石油和中石化在塑料市場的龍頭地位,但其將逐步削弱壟斷帶來的行業(yè)超額利潤,市場定價面臨挑戰(zhàn)。

       整體來說,原油低位運行,塑料行業(yè)新產(chǎn)能投產(chǎn)壓力較大,煤化工占比逐步加大,定價格局將面臨挑戰(zhàn),LLDPE市場轉(zhuǎn)為熊市格局,期價反彈將帶來做空良機,后市以逢高拋空思路對待。短周期內(nèi),近月合約可能受到期貨大幅貼水現(xiàn)貨的支撐,跌勢有望放緩。

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