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尋找確定的因素或者交易機(jī)會(huì)
談起期貨，很多人的第一反應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)。在期貨市場中確實(shí)存在很多不確定性的因素，其實(shí)不僅僅是期貨市場，包括股票市場、債券市場在內(nèi)，這一問題同樣存在，只是因?yàn)槠谪洷ＷC金制度的存在，風(fēng)險(xiǎn)有所放大。但高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)著高收益，如果我們能在變化萬千的期貨市場中，找到相對(duì)確定的因素或者交易機(jī)會(huì)，其投資收益會(huì)相當(dāng)可觀。
實(shí)質(zhì)上，研究商品，與其說是在研究商品本身的供需，不如說研究的是該商品所在的產(chǎn)業(yè)鏈，以及貫穿其中的驅(qū)動(dòng)因子。我們所看到的現(xiàn)象都已經(jīng)發(fā)生了，對(duì)于未來的判斷，是基于當(dāng)前的預(yù)測，而既然是預(yù)測，就存在不確定性，就存在風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈以及貫穿其中的驅(qū)動(dòng)因子來說，則相對(duì)肯定了許多。
資本具有逐利性，任何行為的背后都是為了利潤最大化或者說最優(yōu)化。一旦利潤可觀，就會(huì)有投資者前仆后繼，直到量變向質(zhì)變轉(zhuǎn)化，從而形成一種階段性的或者局部的“不合理”，進(jìn)而在市場的被動(dòng)作用下達(dá)到一種新的平衡。理解了這一點(diǎn)，對(duì)于很多企業(yè)的行為也就不難理解了。
當(dāng)然，對(duì)于企業(yè)利潤的把握難度很大，通常我們?cè)谟?jì)算企業(yè)利潤時(shí)，用銷售價(jià)格減去生產(chǎn)成本，甚至減去設(shè)備折舊、管理費(fèi)用等一系列成本，這從生產(chǎn)環(huán)節(jié)來講并沒有錯(cuò)誤。但是容易忽略兩個(gè)問題：
一是企業(yè)運(yùn)營成本與銷售價(jià)格的關(guān)系。曾有客戶問，橡膠價(jià)格在12500元/噸左右，而云南、海南的橡膠成本在11000—12500元/噸，這是不是意味著未來膠價(jià)不會(huì)繼續(xù)下跌了?答案：不一定。雖然前期會(huì)投入大量資金，但是隨著橡膠樹的開割，前期投入被“無限”均攤，只要橡膠價(jià)格可以有效覆蓋割膠人工和膠林管理費(fèi)用，對(duì)于膠農(nóng)來說就會(huì)有生產(chǎn)動(dòng)力，甚至，即使有一點(diǎn)虧損也會(huì)繼續(xù)割膠。
二是企業(yè)中任何一個(gè)環(huán)節(jié)都不是孤立存在的，對(duì)于利潤的分析不能僅停留在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而應(yīng)該站在企業(yè)全局角度來判斷是否有利可圖。
此外，產(chǎn)業(yè)鏈中的“不合理”，其中既包括供需方面的不合理，也包括價(jià)格方面的不合理。從供需方面分析，可以有兩種理解：
一是在利益驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展過程中客觀存在的周期性供求不平衡，以PTA行業(yè)為例，2009—2011年是我國宏觀政策調(diào)控下的經(jīng)濟(jì)繁榮期，也是PTA行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)代，在暴利的驅(qū)使以及強(qiáng)大的市場需求帶動(dòng)下，PTA行業(yè)產(chǎn)能開始快速擴(kuò)張。然而好景不長，自2012年開始，化纖行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)嚴(yán)重過剩，生產(chǎn)虧損逐漸成為常態(tài)，從整個(gè)過程來看，PTA行業(yè)先后經(jīng)歷了“供不應(yīng)求”和“供過于求”兩個(gè)不合理階段，而不論在哪一階段，在期貨市場都呈現(xiàn)出長達(dá)數(shù)年的趨勢性上漲或者下跌行情。
二是市場規(guī)則造成的局部市場供求不平衡。供需方面的“不合理”更多影響商品價(jià)格的中長期走勢。而對(duì)于價(jià)格的不合理，其實(shí)大家并不陌生，傳統(tǒng)的套利交易就是基于此。通常我們會(huì)依據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及同類產(chǎn)品間的比價(jià)結(jié)果，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，對(duì)商品價(jià)格的合理性進(jìn)行判斷，一旦套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)，就會(huì)有大量套利盤涌入，直至這種不合理被慢慢熨平。當(dāng)然，明白什么原因造成價(jià)格不合理很重要，這將有助于我們辨別這種“不合理” 究竟是真正的交易機(jī)會(huì)還是從舊平衡向新平衡過渡。
