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　　浙江三維橡膠制品股份有限公司離登陸A股只有一步之遙，然而該公司卻因種種原因進入“等待模式”，該公司采購數(shù)據(jù)存疑，商品庫存也不明朗，這些都會構(gòu)成該公司的發(fā)展風險。

　　浙江三維橡膠制品股份有限公司(以下簡稱“三維橡膠”)6月份在證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了新版招股說明書，并進入“預(yù)先披露更新”企業(yè)之列，這意味著該公司距登陸A股，只差“臨門一腳”。然而，隨著7月份IPO的暫停，該公司繼續(xù)進入“等待模式”。

　　浙江三維橡膠制品股份有限公司

　　然而自公布招股說明書以來，三維橡膠因毛利率低于同行業(yè)企業(yè)、研發(fā)投入比例偏低、專利空缺、企業(yè)缺乏研發(fā)人才、股權(quán)轉(zhuǎn)讓同股不同價等諸多問題而廣受詬病?！都t周刊》記者在翻閱其最新發(fā)布的招股說明書時發(fā)現(xiàn)，該公司除上述問題外，在相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)披露方面也存在著許多疑點，若不能妥善解決，其上市之路恐怕是荊棘密布。

　　采購數(shù)據(jù)疑竇叢生

　　三維橡膠主要從事橡膠輸送帶和V帶的生產(chǎn)和銷售，其生產(chǎn)所需原材料主要包括天然橡膠、合成橡膠、帆布、線繩、鋼絲繩、炭黑等，然而在其招股書中介紹這些原材料采購情況的章節(jié)中，該公司并未按照信息披露的相關(guān)要求，對主要原材料的采購數(shù)量、采購金額及價格變化情況進行披露，而這些數(shù)據(jù)對于投資者來說，無疑具有極其重要的參考價值，那么，該公司對這些重要信息刻意隱瞞是意欲何為呢?

　　對于原材料的供應(yīng)情況，三維橡膠只是象征性地披露了其向前五大供應(yīng)商的采購情況及占總采購額的比例。依據(jù)該數(shù)據(jù)，我們可以核算出總采購額(表1)。經(jīng)核算，該公司報告期內(nèi)總采購額分別為73317.43萬元、66700.40萬元和59875.58萬元，出現(xiàn)了持續(xù)減少的現(xiàn)象，2012年到2014年期間減少金額高達1.34億元。與之相反的是，主要產(chǎn)品的產(chǎn)量出現(xiàn)快速增加，而存貨金額也快速增加。其中主要產(chǎn)品輸送帶和V帶的產(chǎn)量分別增加了268萬㎡和819萬AM，相較2012年，這兩種產(chǎn)品的產(chǎn)量增幅分別為14.39%和5.46%;而存貨金額也增加了將近1億元。

　　在總采購額快速減少下，產(chǎn)量和存貨卻在大幅增加，這種現(xiàn)象難道不令人生疑?當然，這可以解釋為主要原材料橡膠的價格波動所致，然而，兩個方向的變化幅度未免太大了些，更為關(guān)鍵的是，從現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)去分析，其采購金額還是存在著不小的問題。

　　以2014年為例，該年度公司總采購額金額為59875.58萬元，再算上17%的增值稅則實際發(fā)生金額應(yīng)該為70054.43萬元。然而反映采購現(xiàn)金流出情況的“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”一項當年的發(fā)生金額卻超過了總采購金額，實際流出金額為73863.62萬元。這就意味著，該年度預(yù)付賬款相較2013年度的增加或者應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)比2013年出現(xiàn)了減少。由于預(yù)付賬款金額偏小，可以忽略不計，因此應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)的減少金額應(yīng)該在 3800萬元左右。

　　那么實際情況又如何呢?從三維橡膠的財務(wù)報表來看，其2014年應(yīng)付票據(jù)不但沒有減少，反而比2013年還多出了3200多萬元，應(yīng)付賬款雖然有所減少，但減少金額不過100多萬元，這樣算來其購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金竟然比實際采購金額高出了近7000萬元，這就非常奇怪了，既然沒有發(fā)生采購，那么這巨額資金又是如何流出去的呢?

　　綜合上面的分析，該公司對于原材料采購的諸多數(shù)據(jù)遮遮掩掩，出現(xiàn)了采購總額快速下降產(chǎn)量和存貨的快速增加、反映采購情況的資金流出量要遠超總采購金額等現(xiàn)象極不尋常，這實在令人懷疑該公司采購數(shù)據(jù)的真實性到底有多少?

　　庫存商品數(shù)量之疑

　　我們知道，對于生產(chǎn)型企業(yè)來說，庫存商品的數(shù)量與年初庫存商品結(jié)轉(zhuǎn)量及當年的新增庫存商品數(shù)量有關(guān)，而每年新增庫存商品數(shù)量則與當年生產(chǎn)產(chǎn)品的數(shù)量以及銷售量相關(guān)，因此，通過產(chǎn)銷量可以核算出庫存商品的數(shù)量。那么三維橡膠庫存商品的數(shù)據(jù)是否經(jīng)得起推敲呢?

　　以2013年數(shù)據(jù)為例核算一下，三維橡膠在招股書中介紹公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷情況時給出了輸送帶和V帶產(chǎn)量和銷量的詳細數(shù)據(jù)(表2)，由此我們不難核算出這兩種產(chǎn)品的新增庫存量。經(jīng)核算，這兩種產(chǎn)品的新增庫存量分別為166萬㎡和829萬AM。同時，該公司在招股書中進行毛利率變動分析時提供了以上兩種產(chǎn)品的單位成本，由此我們可以推算出其2013年度的新增庫存商品金額，經(jīng)計算2013年三維橡膠庫存商品新增金額為5167.32萬元。

　　于是問題出現(xiàn)了，因為依據(jù)三維橡膠在介紹存貨構(gòu)成情況時提供的數(shù)據(jù)來看，該公司2012年12月31日的庫存商品金額為5424.21萬元，再算上 2013年新增的5167.32萬元，則2013年末的庫存商品金額應(yīng)該為10591.53萬元才對，然而其招股書給出的庫存商品金額卻僅為 6824.12萬元(表3)，顯然比核算數(shù)據(jù)少了3000多萬，如此巨額的數(shù)據(jù)差異又是如何產(chǎn)生的呢，這實在是令人難以理解。

　　與此同時，該公司2014年數(shù)據(jù)也存在問題。依據(jù)招股書提供的公司輸送帶和V帶的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，2014年其輸送帶是有新增庫存產(chǎn)生的，而V帶不但沒有新增庫存，還消化了一部分上一年度結(jié)轉(zhuǎn)的庫存。然而，輸送帶新增的庫存量要遠超過V帶所消化的庫存量，而且輸送帶的單位成本也遠高于V帶。因此，2014年該公司依然有庫存商品新增，新增金額為1557.16萬元。

　　上文我們已經(jīng)分析過，截至其2013年12月31日，該公司庫存商品金額應(yīng)該為10591.53萬元才對，再算上2014年新增的1557.16萬元庫存商品，則2014年末的庫存商品金額應(yīng)該超過1.2億元才對，而實際上招股書給出的2014年年末的庫存商品金額卻僅僅為7822.85萬元(表 3)，比記者核算出的金額少了4000多萬元，差額依然很大，為什么會出現(xiàn)這樣的情況呢?

　　從邏輯上來說，即便是有誤差，通過產(chǎn)銷量核算出的庫存商品金額，應(yīng)該與實際庫存商品金額數(shù)據(jù)相差不大才對，但這里卻出現(xiàn)了大相徑庭的結(jié)果。顯然，問題應(yīng)該是出在招股書所提供的數(shù)據(jù)上，也就是說，該公司招股書所提供的數(shù)據(jù)可能存在造假的情況。比如虛增2012年12月31日的庫存商品金額，會使得 2013年年初結(jié)轉(zhuǎn)的金額過大，導致核算結(jié)果出現(xiàn)偏差。而虛增存貨也意味著虛增了資產(chǎn)，可以使得企業(yè)看起來更加“健壯”，更加有實力;再比如虛增產(chǎn)銷量，使得新增庫存商品數(shù)量失真，導致核算的新增庫存商品金額偏高，致使核算結(jié)果異常。而虛增產(chǎn)銷量，不但有利于企業(yè)進行成本的調(diào)節(jié)，還可以起到虛增利潤、粉飾業(yè)績的效果。然而，具體是使用了哪種手段造假，恐怕是只有企業(yè)自己最清楚了。

　　諸多風險加劇，發(fā)展前景不容樂觀

　　據(jù)招股書提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年中，三維橡膠的應(yīng)收賬款金額分別為18611.06萬元、26565.36萬元和31470.22萬元，其中2013年相較2012年增幅高達42.74%，而2014年相較2013年也增長了18.46%，其應(yīng)收賬款可謂是增速迅猛。

　　正常情況下，隨著企業(yè)營業(yè)水平的不斷提高和營業(yè)收入的不斷增加，企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模有所增加屬于正?，F(xiàn)象，然而，也有企業(yè)為了快速提高企業(yè)業(yè)績水平，增加營業(yè)收入，會采用放寬銷售條件，增加產(chǎn)品賒銷規(guī)模的方法來刺激市場需求，以求快速增加產(chǎn)品銷量。顯然，三維橡膠應(yīng)收賬款的增加就屬于后者，這點從其營業(yè)收入的變化情況就可以看出來。

　　在2012年至2014年中，三維橡膠的營業(yè)收入金額分別為93232.43萬元、97147.69萬元和92815.66萬元，其中2013年相較 2012年增長了4.20%，雖然略有增長，但增速并不明顯。而2014年相比2013年，不但沒有實現(xiàn)營業(yè)收入的增加，反而減少了4.46%，以至于其 2014年實現(xiàn)的營業(yè)收入比2012年的還低。

　　一方面是應(yīng)收賬款的快速增加，另一方面則是營業(yè)收入的駐足不前，甚至退步，足見三維橡膠是放寬了銷售條件，加大了賒銷力度。而這種以增加賒銷規(guī)模來換取營業(yè)收入增長的方法無疑是殺雞取卵，這使得該公司應(yīng)收賬款快速增加，應(yīng)收賬款回收風險巨大。然而，更關(guān)鍵的問題是，即使在這種大肆賒銷的情況之下，三維橡膠的營業(yè)收入仍然出現(xiàn)了退步的狀況，可見其以賒銷手段刺激銷量的效果并不算成功，而與之相應(yīng)的是該公司2014年的凈利潤也相比2013年下降了 3.77%。

　　除了應(yīng)收賬款的快速增加，三維橡膠存貨增長過快的風險也不容忽視，從2012年到2014年，該公司存貨金額從12400.22萬元增加到了 22132.08萬元，增幅高達78.48%。存貨的增加一方面會占用企業(yè)大量的流動資金，從另一方面則反映出三維橡膠的產(chǎn)品并非像其招股書所述的那么暢銷。顯然，該公司生產(chǎn)經(jīng)營中的諸多風險正在不斷加劇，未來發(fā)展前景不容樂觀。